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华创宏观点评10月进出口数据：海外供需缺口高企出口仍然延续高景气度

来源：金融界网站作者：金融界网站发布时间：2020-11-05 19:00:00

文/华创证券首席宏观分析师：张瑜
事项
按美元计价，10月出口同比+11.4％（前值+9.9％）；进口同比+4.7％（前值+13.2％）；贸易顺差584.4亿美元（前值370亿美元）。按人民币计价，10月出口同比+7.6％（前值+8.7％）；进口同比+0.9％（前值+11.6％）；贸易顺差4017.5亿元（前值2577亿元）。
主要观点
一、进口：工业品需求弱于预期，能源价格继续形成拖累
10月进口增速低于预期，主要拖累因素包括2个方面：
1、工业品需求环比9月显著回落。10月进口集成电路、二极管及半导体器件、自动数据处理设备、液晶显示器、机床等工业品的同比增速均弱于9月，尤其是进口机床数量自7月以来首次转负，录得-0.2％，带来10月高新技术产品与机电产品进口同比拉动率降至3.2％、5.6％，较9月收窄3.6、3.2个百分点。不过目前国内机电产品与高新技术产品进口增速处于高位，月度间进口增速的变动或与订单节奏有关，考虑到国内工业生产维持高位、且出口持续偏强，未来进口有望脱离疲弱区间。
2、能源价格继续对进口形成拖累。10月原油、成品油进口价格再度下跌，同比增速录得-31.5％、-25.4％，进口金额同比增速则大幅回落至-36％、-49.4％，对进口形成较大拖累。
二、出口：海外供需缺口高企，劳动密集型、车辆等消费品出口持续提升
海外供需缺口仍高企，劳动密集型产品、车辆等消费品出口需求持续提升。10月出口继续维持强势，从出口产品结构来看（最新数据更新至9月），劳动密集型产品、车辆的出口拉动率持续提升，也反映了目前海外存在消费需求旺盛、但消费品生产短缺而形成的供需缺口，对我国出口、尤其是消费品出口带来持续拉动。叠加四季度海外圣诞节消费旺季，对国内消费品出口有望进一步形成正向拉动。
三、进出口分项数据
1、出口：10月出口维持强势，多数产品出口增速进一步提升
出口区域：10月出口区域有所分化。10月对美国、日本以及新兴经济体的出口增速继续提升，但对欧盟、加拿大、韩国、东盟的出口增速则有所回落。其中，对日本出口的同比拉动率达到1.3％，为6月以来首次转正，反映了日本经济近期的回暖趋势。
出口商品：劳动密集型产品方面，家具、玩具、塑料制品维持高增速，鞋类、服装等环比继续改善。高新技术及机电产品方面出口维持较高增速，其中集成电路、自动数据处理设备（电脑）、音视频设备与通用机械设备出口增速分别为13.9％、13.1％、18％、15.2％，不过增速较9月有所回落。
2、进口：工业品进口偏弱，进口增速不及预期
进口区域：10月自韩国、日本、东盟进口的同比拉动率分别为0.05％、0.45％、0.4％，较9月显著下滑，是拖累10月进口增速的主要因素，而自美国、欧盟进口的同比拉动率则维持高位，分别达到1.83％、2.27％。
进口商品：a）农产品，10月粮食、大豆的进口量价齐升，或与执行中美第一阶段协议有关；b）大宗商品，原油及成品油、煤及褐煤进口量价齐跌，继续拖累进口增速；铁矿砂、铜及铜材进口量价齐升；c）工业品进口需求偏弱，10月高新技术产品与机电产品进口同比拉动率降至3.2％、5.6％，较9月收窄3.6、3.2个百分点，工业品进口需求弱于预期。
风险提示：海外疫情超预期爆发导致需求下降超预期
报告目录

报告正文
一
出口继续强势，进口弱于预期
（一）进口：工业品需求弱于预期，能源价格继续形成拖累
10月进口增速低于预期，主要拖累因素包括2个方面：
1、工业品需求环比9月显著回落。10月进口集成电路、二极管及半导体器件、自动数据处理设备、液晶显示器、机床等工业品的同比增速均弱于9月，尤其是进口机床数量自7月以来首次转负，录得-0.2％，带来10月高新技术产品与机电产品进口同比拉动率降至3.2％、5.6％，较9月收窄3.6、3.2个百分点。不过目前国内机电产品与高新技术产品进口增速处于高位，月度间进口增速的变动或与订单节奏有关，考虑到国内工业生产维持高位、且出口持续偏强，未来进口有望脱离疲弱区间。
2、能源价格继续对进口形成拖累。10月原油、成品油进口价格再度下跌，同比增速录得-31.5％、-25.4％，进口金额同比增速则大幅回落至-36％、-49.4％，对进口形成较大拖累。

（二）出口：海外供需缺口高企，劳动密集型产品、车辆出口持续提升
海外供需缺口仍高企，劳动密集型产品、车辆等消费品出口需求持续提升。10月出口继续维持强势，从出口产品结构来看（最新数据更新至9月），劳动密集型产品、车辆的出口拉动率持续提升，也反映了目前海外存在消费需求旺盛、但消费品生产短缺而形成的供需缺口，对我国出口、尤其是消费品出口带来持续拉动。叠加四季度海外圣诞节消费旺季，对国内消费品出口有望进一步形成正向拉动。

二
进出口分项数据
（一）出口：10月出口维持强势，多数产品出口增速进一步提升
1、出口走势
10月出口增速继续走强，超出市场预期。以美元计价，10月出口同比+11.4％，预期+10.2％，前值+9.9％；以人民币计价，10月出口同比+7.6％，预期+6.5％，前值+8.7％。10月人民币汇率继续升值，人民币计价的出口增速增幅略低于美元计价。

2、出口区域：10月出口区域有所分化
10月出口区域有所分化。10月对美国、日本以及新兴经济体的出口增速继续提升，但对欧盟、加拿大、韩国、东盟的出口增速则有所回落。其中，对日本出口对出口总额的同比拉动率达到1.3％，为6月以来首次转正，但对东盟的出口拉动率则由上月的1.98％回落至1.1％。不过对各主要经济体的出口同比拉动率均为正向拉动，反映外需的普遍性向好。

3、出口商品：10月除农产品外，各类产品同比拉动率均进一步提升
劳动密集型产品方面，家具、玩具、塑料制品等出口增速分别为32.3％、22.4％、97.9％，持续维持高增速，鞋类、服装等出口增速则较9月提升0.5、1.6个百分点；金属与大宗商品方面，10月钢材出口增速有所回落，录得14.8％（前值34.7％），成品油出口增速则回升至-31.5％（前值-55.9％）。高新技术及机电产品方面出口维持较高增速，其中集成电路、自动数据处理设备（电脑）、音视频设备与通用机械设备出口增速分别为13.9％、13.1％、18％、15.2％，不过增速较9月有所回落。
从拉动率来看，10月机电产品、高新技术产品、其他类产品对出口的同比拉动率分别达到7.74％、1.37％、2.42％，较9月进一步提升，仅农产品出口同比拉动率小幅回落0.18个百分点至-0.17％。

（二）进口：工业品进口偏弱，进口增速不及预期
1、进口走势
10月进口增速低于预期。以美元计价，10月进口同比+4.7％，预期+10.2％，前值+13.2％；以人民币计价，10月进口同比+0.9％，预期+6.3％，前值+11.6％。10月人民币汇率继续升值，人民币计价的进口增速增幅略低于美元计价。

2、进口区域：自韩国、日本、东盟进口显著下滑
10月自韩国、日本、东盟进口显著下滑。10月自韩国、日本、东盟进口的同比拉动率分别为0.05％、0.45％、0.4％，较9月显著下滑，是拖累10月进口增速的主要因素，而自美国、欧盟进口的同比拉动率则维持高位，分别达到1.83％、2.27％。

3、进口商品：工业品、原油进口偏弱
从进口商品的增速来看：
a）农产品中，10月粮食、大豆的进口量价齐升。10月进口粮食、大豆的数量同比增长66.6％、40.6％，金额同比增长58.8％、44％，带来10月农产品同比拉动率达到1.5％，或与执行中美第一阶段协议有关。
b）大宗商品中，原油及成品油、煤及褐煤进口量价齐跌，铁矿砂、铜及铜材进口则量价齐升。10月原油、成品油、进口额同比-36％、-49.4％，降幅较9月进一步扩大；铁矿砂进口额同比+46.7％，较9月大幅提升。在原油及煤炭进口拖累下，10月能源及其他商品的进口同比拉动率为-5.5％，降幅较9月扩大1.5个百分点。
c）工业品进口需求偏弱。10月机床进口额同比增速-20.9％，进口数量转为负增长，自动数据处理设备、集成电路、二极管等半导体器件进口额同比+3.6％、15.8％、26.4％，较9月+40.2％、+28.2％、+39.7％的增速大幅收窄。10月高新技术产品与机电产品进口同比拉动率降至3.2％、5.6％，较9月收窄3.6、3.2个百分点，工业品进口需求弱于预期，是带来10月进口不及预期的主要原因之一。